券商评级: 9股引关注

  现代制药:子公司经营持续改善 全年高增长确定性强

  类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:江维娜日期:2017-06-02

  国信观点:

  经了解,公司基本面并无重大变化,昨日股价错杀。公司下属各子公司经营持续改善,全年业绩高增长确定性强,当前股价对应17年PE仅21x,估值便宜,推荐买入。

  我们在4月9日外发公司深度报告《新起点、新征程》(http://dwz.cn/5IL5Lx)中:1)比较了国药、上药、华润三大医药集团的医药商业和工业经营数据,并比较三大医药集团的工商业协同情况,认为国药集团在去年完成资产重组后工商业协同一体化的条件更为成熟,后续有望看到改进的成果落地;2)梳理了整合后的现代制药各子公司业务情况,认为不同子公司间在产业链上存在整合空间,随着大股东的更替及后续有望推进的混改实施,机制理顺后,管理改善空间巨大;3)详细拆分了公司业绩,我们测算17年公司有较大概率实现8亿元以上的业绩,尽管此前市场对此有一定分歧,但从一季报情况来看,我们的预测正在逐步兑现。关于17年业绩巨大弹性的来源见报告正文。

  尽管市场对公司现有的以抗生素中间体、原料药及制剂为主的产品线预期不高,我们认为在医药行业大洗牌的当下,整合后的现代制药恰恰具备生产(产业链上下游一体化)、质量(公司目前有60多个品种正在进行一致性评价,大股东医工院在制剂技术方面国内领先)、渠道(国药集团拥有国内最大的医药分销网络和零售药店网络)等方面的优势。一致性评价促使行业产能出清后,公司作为龙头企业之一,将直接受益集中度的提升。而除抗生素外,公司也拥有包括硝苯地平控释片、尿促卵泡素等盈利能力较强的品种;同时在内生加强研发,及外延并购辅助下,未来有望不断补充和打造全新的有竞争力的制剂产品线。

  我们认为公司在去年完成重组后成为国药集团下属唯一化药工业平台,肩负国药集团化药工业重整腾飞的使命,目前在新的起点上,正强力推进业务整合,迎来全新的发展阶段,新化药龙头企业正在崛起。预测公司17-19年净利润为8.43/9.93/11.5亿元,当前股价对应17年PE仅21x,估值便宜,推荐买入。

  国轩高科

  国轩高科:18亿大单释放 打开乘用车市场

  类别:公司研究机构:华安证券股份有限公司研究员:吴海滨日期:2017-06-02

  采购合同释放 全力进军乘用车市场。

  本次合同涉及5万套动力电池组,合同总金额18.75亿元,占公司2017年乘用车动力电池业绩目标46.87%。公司依托北汽新能源莱西生产基地配套建设动力电池生产基地,并且于2016年通过参股北汽新能源强化战略合作,此次合同签订实现公司对北汽新能源从2016年小额订单提升到亿元大单供应。根据乘联会数据,北汽新能源2017年一季度新能源乘用车销量排名第一,全年目标销量17万辆,并且其主打的微型车EC180目前也占据A00级电动车销量第一。本次与北汽新能源的采购订单释放,是公司在巩固商用车市场的同时,进军新能源乘用车市场的重大突破。

  技术突破 产能扩张 高比能电池蓄势待发。

  不久前在国家重点研发计划新能源汽车重点专项的支持下,由公司牵头承担的项目“高比能量动力锂离子电池的研发与集成应用”取得了阶段性进展,开发完成能量密度达281Wh/kg和302Wh/kg的电池单体样品。这为我国高比能量、高安全锂离子电池的开发提供关键基础,也有望极大提高新能源汽车续航里程。在技术突破的同时,公司青岛基地4GWh高比能三元电池项目也开工建设,预计2018年投产,保证北汽等车企20万辆纯电动乘用车配套动力电池需求。

  高管增持显信心。

  公司董事、常务副总经理胡江林和董秘、副总经理马桂富计划各增持公司股份不低于500万元,彰显公司管理层对公司未来发展前景的信心和公司价值的认可。

  投资建议。

  公司一季度由于市场低迷导致业绩下滑,二季度市场基本面或将触底反弹,加之公司乘用车订单放量,有望实现全年100亿元营收目标。预计2017-2019年实现归母净利润14.44/20.02/22.74亿元,EPS1.27/1.76/2.00元/股,我们给予“买入”评级。

  通宇通讯

  通宇通讯:外延切入光模块 董事长增持强化成长信心

  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:熊军日期:2017-06-02

  运营商低频重耕带来天线增量市场。2016年7 月,中国电信正式启动800M LTE 4G 网络建设,预计在2017 年上半年实现全网覆盖。11 月,中国电信公布800M LTE 基站天线集中采购结果,采购天线74 万副,总包20 个亿。公司中标金额2.69 亿元,占13%份额。2017 年2 月7 日,公司中标中国电信800M/2G LTE 基站天线(宽频4+4 端口/标配RCU)集采,中标金额3.36 亿元,为第二中标供应商,占25.8%份额。预计后续中国移动LTE 基站补建及中国联通900M LTE 集采将推动业绩增长。

  收购光为光科技,双赢合作开拓光通信市场。公司拟以现金9500 万收购深圳市光为光通信科技有限公司51.0753%股权,增资3500 万元后将持有光为公司58.8235%的股权。光为光科技主要产品为光模块,主要应用于城域网、局域网、存储网络、光纤通道等。热销产品是10G 和40G 产品,其中10G 占比50%以上,40G 占比18%,2017 年预计销售目标1.8 个亿。光为承诺2017-2019 年扣非后净利润为1600 万,2100万,2600 万。双赢合作开拓新业务,增厚公司利润。

  董事长计划增持,彰显未来发展信心。公司董事长吴中林先生基于对公司内在价值的肯定和未来发展的信心,将自2017 年5 月17 日起12个月内以自身名义以不低于3000 万元不超过1 亿元增持公司股份。公司于2016 年10 月28 日发布股权激励计划:授予限制性股票的激励对象共65 人,数量为79 万股,授予价格为29.53 元/股,考核目标为2017-2018 年扣非后净利润不低于2.16 亿元,2.6 亿元。

  盈利预测及投资建议:公司是国内基站天线龙头,产品线完整,研发实力强,客户资源稳定。公司外延切入光模块领域,拓展新业务,有助于增厚业绩。在5G 加速推进建设期,公司有望取得领先优势,我们长期看好公司发展,预计2017 年-2018 年实现利润2.48 亿,2.90 亿,EPS 分别为1.10 元,1.28 元,当前股价对应动态PE 为29 倍和25 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

  风险提示: 基站天线行业竞争激烈;外延进展低于预期。

  景嘉微

  景嘉微:源自军中清华 打造中国核芯

  类别:公司研究机构:光大证券股份有限公司研究员:赵晨日期:2017-06-02

  源自军中清华,立足便捷感知世界

  公司2006年由国防科技大学出身团队创立,成立之初即参加“神州八号”图形显控模块设计。后历经十余年发展,图形显控已成为公司极具优势的核心产品,我国新研制绝大多数军机均使用该模块,相当数量保有军机显控系统换代也使用该产品。当前公司修改愿景为“聚焦信息探测、处理和传递,便捷感知世界”,正不断拓展其业务视野。

  航电+雷达主业正深度受益装备信息化快速增长

  武器装备信息化是大势所趋。公司在航电显控领域已极具优势,同时积极向军用车辆、舰艇市场拓展,若切入新领域将助力公司显控业务步入新的增长通道。依靠微波射频和信号处理方面技术积累,公司发展小型专业化雷达业务,虽占公司业务比重较小,但随相关产品逐步研制定型,近三年连续保持连续翻倍以上增速,未来将是拉动公司业绩的另一增长极。

  GPU国产化意义重大,深耕研发筑造极高竞争壁垒

  公司于2014年成功研发JM5400芯片,填补军用GPU芯片领域空白,助力逐步摆脱对进口产品依赖,同时公司持续在技术上加大投入,2016年研发费占收入比重达18%,同比增幅超50%,正为下一代GPU展开技术攻关,将进一步提升公司先发优势和竞争壁垒。

  股权激励开启新征程助力高成长

  公司2017年5月推出400万股股权激励计划,100人以上在任高管、中层和核心技术骨干参与,授予价17.26元/股,以未来三年10%、30%、50%业绩增长为考核。我们认为此次股权激励将继公司2016年上市这一重要里程碑后,为全体核心人员开启新的征程,助力公司高成长。

  投资建议:稀缺的GPU国产标的值得布局

  预计2017-19年EPS为0.52、0.71、0.95元。世界GPU巨头如NVDIA在移动智能终端、汽车电子、人工智能等多领域布局,并不断创出市值新高,我国在GPU领域差距巨大。公司稀缺性和成长潜力为其带来估值溢价,参考可比公司估值,给予12个月目标价34元,首次覆盖,买入评级。

  风险提示:军品订单大幅波动;新产品研发进度不及预期。

  分众传媒

  分众传媒:生活圈媒体龙头 确定性成长叠加低估值迎来布局良机

  类别:公司研究机构:东吴证券股份有限公司研究员:张良卫日期:2017-06-02

  生活圈媒体龙头,身处景气度最高细分广告领域。公司产品

  包括楼宇视频媒体、楼宇框架媒体和影院媒体等,其媒体资源覆盖城市主流消费人群工作场景、生活场景、娱乐场景和消费场景。经过 13 年的发展,公司已成为国内生活圈媒体的绝对龙头。2016 年中国广告市场整体刊例下降 0.6%,但影院媒体、楼宇视频媒体、楼宇框架媒体刊例分别同比增长44.8% 、22.4%、24.1%,高于互联网刊例增速18.5%,分众传媒所拥有的广告媒体均属于广告细分类别中正增长且增长迅速的类别。

  分众传媒核心壁垒在于先发优势下超高市场占有率。公司是楼宇广告行业开创者,通过一系列并购奠定了楼宇广告绝对龙头的行业地位。广告媒体运营商所拥有的媒体资源数量规模直接决定了其广告播出网络的范围、层次以及广告传播效果,是广告主衡量广告运营商的重要因素。公司楼宇媒体市场占有率超高使得其面对广告主具有很强的议价能力,因而可以取得较之同行更高的单媒体产出,较高的单媒体产出使得公司可以承受更高的楼宇租赁成本,因而在抢占楼宇资源上具备明显优势。

  楼宇媒体成长空间仍然巨大,一线城市具备提价基础。公司框架媒体(框架1.0+框架2.0)资源数约为123.7万,主要覆盖46个城市,覆盖市区人口合计约2.14亿。根据我们的统计,目前全国市区人口在100万以上的城市共有221个,总计人口约5.09亿,即使不考虑渗透提升,公司仍然有171万个尚未开发的框架空间,成长潜力无虞。公司楼宇媒体刊例价每年提价两次,年化提价幅度在10%以上,经过我们的的调研和分析,公司楼宇媒体实际执行价并不具备如此涨幅,一线城市由于租金上涨、挂刊率较高等原因具备提价基础,二三线城市挂刊率较低并不具备提价基础。

  影院媒体渐成公司新主业,依然享有较大增长空间。根据英国的经验,映前广告规模占广告市场总规模的比例为1.2%,基于此,2020年我国映前广告对应规模有望达到98.2亿,假设分众晶视市场占有率不变(近3年稳定在60%左右),2017-2020年公司影院媒体业务GAGR有望达到30.3%,保持快速增长。

  对比国际可比公司德高集团,公司被低估可能性大。德高集团是全球户外广告龙头公司,业务可持续性强,利润稳定, 2007-2016年公司中位数PE为29倍,远高于分众传媒目前估值水平。分众传媒成长性更强、上下游议价能力更强、广告达到率更高,但估值更低。公司被低估可能性较大,具备较大的投资价值。

  投资建议:公司2016年营收102.13亿,实现净利润44.51亿,预计2017-2018年营收分别为120.90,143.44亿。净利润分别53.80亿、63.40亿。 2016-2018年公司EPS分别为0.51、0.62、0.73,对应当前股价PE分别为25、21、18倍。解禁压力让公司股价处于超跌位置,公司业务壁垒强,成长性确定且估值较低,给予“买入”评级。

  风险提示:解禁压力;广告主缩减预算;媒体资源数扩张不达预期;楼宇租赁成本增速加快;影院媒体业务竞争加剧。

  莱克电气

  莱克电气:家居小家电龙头 自主品牌优势显著

  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:曾婵日期:2017-06-02

  核心产品:吸尘器、空气净化器——增长态势良好,行业空间广阔。

  吸尘器:欧美国家渗透率高,市场销售稳定,亚非国家基数低潜力较大,成长空间较大,而我国渗透率低,但随着消费升级推进以及无线吸尘器的推广,有望推动吸尘器的普及。

  空气净化器:目前的渗透率水平较发达国家市场低,但近几年空气质量问题持续发酵,带动我国空气净化器的市场需求持续增长,前景广阔。

  核心竞争力:产品创新能力突出。

  公司在战略层面,坚持“与众不同”、“领先一步”的产品创新策略;在技术层面,拥有多项自主研发的领先技术,与同业相比具有一定优势;在产品层面,公司不断推陈出新,引领行业发展,产品力显著。

  出口:龙头企业地位稳固,预期外销市场稳步增长。

  公司作为吸尘器和割草机的出口龙头企业,市场地位稳固,行业前景广阔,未来有望受益于龙头效应,市场份额稳定增长;此外,无线吸尘器的逐步普及也将促进公司外销市场的稳步增长。

  内销:成功建立自主品牌,未来内销市场有望持续增长。

  公司凭借自身强大的产品创新力,成功走上了出口转内销的自主品牌之路,在国内高端电器市场占有一席之地,其主要原因在于:公司通过高端化、专业化的定位切入国内市场,成功树立良好品牌形象。未来公司的内销市场有望持续增长,主要原因:1)消费升级背景下,吸尘器和空气净化器普及率将得到提升;2)市场集中度不高,公司市场份额有望持续提升。

  盈利预测。

  我们预计2017-19年净利润为6.4、8.6、11.0亿元,同比增速为28%、33%、28%,对应2017年PE为33.6倍,给予“买入”评级。

  启明星辰

  启明星辰:与云南政府签订战略合作协议 开启网安服务新模式

  类别:公司研究机构:东吴证券股份有限公司研究员:郝彪日期:2017-06-02

  加强关键信息基础设施防护的省级战略对接,跨省复制可期。本次合作涵盖多领域,覆盖全方位,从业务层面到科研层面均达成重大合作,共同助力云南省信息化和信息产业发展。根据协议,双方将在金融、能源、电力、通信、交通等领域开展网络安全防护合作,建立长期稳定的战略合作。主动服务和融入国家“一带一路”发展战略,推动云南省“云上云”行动计划及各州市智慧城市和关键信息基础设施的积极防御和有效处置。启明星辰将在技术、资金、人才、团队等方面提供支持,同时,公司将在云南成立“启明星辰南亚东南亚区域总部”,整合网络安全相关资源,引领网安行业健康发展。此外,云南省将全力支持启明星辰集团建设“启明星辰网络空间安全学院”,为南亚东南亚的国家网络空间安全后续的研究和建设提供科学研究和人才培养。启明星辰与云南省政府的合作有望打造行业标杆,未来跨省复制可期。

  网络安全行业商业模式的重大突破,行业集中度有望大幅提升。由于网络安全行业的产品线众多,大到集团公司小到部门,都可能需要针对单个产品进行单独招标,并且为了防止一家独大,往往出现刻意分散招标的情况,导致网络安全行业出现小公司林立、市场集中度较为分散的格局。同时安全厂商需要不断跑马圈地,形成大量销售费用并占据大量人力。而由于分散招标,很难形成各种网安产品的立体联动防御和大数据分析,网安公司也很难提供有效的整体安全服务。我们认为省级战略合作协议的出现是网络安全行业商业模式的一次重大突破,在战略合作协议的框架下,行业市场集中度有望大幅提升,产品线齐全的龙头公司市场份额有望大幅提升。同时对部门众多的政府和事业单位,有望形成统一的安全服务厂商,为智慧城市和关键基础设施提供基于大数据分析的主动防御、态势感知等奠定基础。

  网络安全公司第三方运维价值得到确认,后续空间有望打开。本次启明星辰和云南省的战略合作是首次在省级层面形成的战略合作,这是网络安全重要性提升的结果,也意味着第三方网安的独立地位得到认可。目前网络安全行业主要以产品销售为主,季节性明显,我们认为省级层面的合作有望推动未来安全运营服务模式的落地,PPP或政府采购服务有望成为可能的付费方式,将大幅改善行业的季节性,同时统一的安全服务商可以获得立体的安全数据,从而为下游提供更好的安全分析和安全保障。本次协议提到双方将推动云南省“云上云”行动计划及各州市智慧城市和关键信息基础设施的积极防御和有效处置,我们认为电子政务云安全的落地有望带动行业新的投入需求,引领市场份额集中,并进一步强化龙头公司的优势地位。

  估值及投资建议:预计2017-2019年EPS分别为0.51元/0.70元/1.02元,目前股价对应PE分别为36/26/18倍,公司作为网安领域布局最全的龙头,综合优势日益显著,维持“买入”评级。

  省广股份

  省广股份:整合营销资源成就行业龙头 大数据平台加大业绩弹性

  类别:公司研究机构:东吴证券股份有限公司研究员:张良卫日期:2017-06-02

  老牌不失活力,持续获得业绩增长点。省广作为中国最早成立的广告公司之一,抓住国际巨头进入中国的契机打响品牌,具有领先的广告策划能力和庞大稳定的客户群体,过去三年收入复合增速达到30%。目前公司大力打造大数据技术驱动的全产业链全营销生态平台,形成品牌营销、数字营销、媒介营销、内容营销、场景营销、自有媒体六大业务板块,各板块相互融合和促进,形成良好的协同效应,打造全新业绩增长点。

  积极外延并购,坚定布局数字营销。互联网广告成为广告增长主力,规模占比高达68%,其中移动广告增速达75.4%,数字营销趋势性已定,公司积极进行外延并购,提升公司的全营销服务能力,使公司整合营销传播版图得到补充和丰富,业绩得到增厚。17年拟收购精准移动互联网广告公司上海拓畅80%股权,拓畅拥有畅思广告平台,曾为《部落战争》、唯品会等广告主提供全方位广告服务,收效良好。

  大数据驱动全营销生态,深化夯实平台战略。1)通过对大数据工具的持续投入,业务不断融合创新,逐渐升级为由大数据驱动的全营销集团;2)不断深化落实平台战略,超过11家平台公司落地,营销的技术创新和资源的跨界整合能力得到显著提升;3)推进大数据营销平台数字星云联盟的建设,首批有54家企业加入,包括腾讯、IBM、阿里妈妈、今日头条等。

  投资建议。

  综合内生和外延业绩增长,我们预计公司2017-2019年净利润分别为7.29亿、8.49亿、9.80亿,摊薄后EPS分别为0.54、0.63、0.73,对应当前股价PE分别为19、16、14。外延收购整合营销资源,首次覆盖给予“买入”评级。

  荣盛石化

  荣盛石化:舟山炼化资产注入 石化巨轮荣盛起航

  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:邹兰兰日期:2017-06-02

  石化-化纤龙头企业,自下而上延伸产业链:荣盛石化是国内化纤行业领军企业,多年来坚持向产业链上游布局的战略。现已拥有PTA 总1360 万吨、对于甲苯160 万吨、聚酯110 万吨、涤纶长丝100 万吨(FDY55 万吨、DTY45 万吨)的生产能力。集团控股的浙石化项目目前正在建设中,公司拟以现金收购集团持有的浙石化股权完成资产注入,资产过户后公司将成为国内第一家自下而上打通“炼化-芳烃-PTA-聚酯-纺丝-加弹”全产业链的企业。

  涤纶需求回升,PTA 价格弹性大:受益于涤纶行业的供需再平衡, 涤纶长丝价格同比提升;产能严重过剩的PTA 行业已经过三年深度整合,产能快速扩张的时代已结束,低价差迫使落后产能出清,行业集中度有所提高,PTA 存底部上行动力。公司控股及参股公司的PTA 产能规模为全球第一,生产装置兼具成本与规模优势。随着原油价格温和回升,PTA-PX 价差有望扩大,给公司带来巨大的业绩弹性。平均PTA-PX 价差每扩大100 元/吨,公司业绩增厚3.85 亿元

  芳烃稳定放量,两年内产业链利润仍将集中在上游:我国是PX 需求量最大的国家,但PX 进口依存度高达55%。由于未来三年新增产能有限,产业链的利润仍将集中在PX 环节。中金石化在行业中具有明显工艺成本优势,若原油价格在减产协议延长后继续上行,PX 盈利能力将进一步提升。

  浙石化项目助力打造千亿市值炼化巨头:浙石化4000 万吨/年炼化一体化舟山项目一期建设2000 万吨炼油、520 万吨芳烃及140 万吨乙烯等项目,预计于2018 年底建成投产。炼化产出的高端石化产品拥有巨大的进口替代市场,受益油气改革对民营石化的推动,荣盛石化将成长为千亿市值的民营巨头。

  盈利预测:预计公司2017-2019 年实现归母净利润28.10/31.84/33.00 亿元,对应PE 13/11/11 倍。给予“买入”评级。

  风险提示:石油价格大幅下跌风险;炼化项目建设进展不及预期。

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